Los inversores extranjeros controlan ya el 50,8% de la deuda española, un máximo histórico

Los inversores no residentes poseen ya más de la mitad de la deuda pública española en circulación. Su participación alcanzó en junio el 50,8%, un máximo histórico que equivale a cerca de 760.000 millones de euros sobre un total de casi 1,5 billones. El volumen en sus carteras ha aumentado un 38% desde la pandemia y permite cumplir el objetivo recogido por el Tesoro Público en su estrategia de financiación para 2026: elevar el peso extranjero desde el 48% hasta superar el 50%.

Este avance consolida a los compradores internacionales como actores centrales de la financiación del Estado. Su presencia supera también la registrada en 2007, cuando concentraban alrededor del 45% de la deuda. Félix López, gestor de renta fija de Abante Asesores, considera que la evolución refleja el interés por los títulos españoles, aunque introduce un matiz: la categoría de no residentes incluye a gestoras españolas domiciliadas en Luxemburgo, por lo que no todas esas inversiones corresponden necesariamente a entidades extranjeras.

Confianza en la economía, con mayor exposición al mercado

El crecimiento económico español, superior al del conjunto de la eurozona, contribuye a explicar ese atractivo. A diferencia de la etapa previa a la crisis inmobiliaria, la expansión actual se apoya en la fortaleza del empleo y en el aumento de la población, que se aproxima a los 50 millones de habitantes. La vivienda presenta también un escenario distinto: frente al exceso de oferta de entonces, el problema actual es la escasez.

La mejora de la calificación crediticia refuerza esa confianza. El incremento de la participación extranjera recogido en las estadísticas del Tesoro precede a las revisiones favorables realizadas por las principales agencias al final del verano. Juan Vilarrasa, gestor sénior de carteras en Miraltabank, vincula el interés internacional por los bonos españoles con la búsqueda de activos de calidad. La prima de riesgo, que mide la diferencia entre el interés exigido a España y a Alemania, se situó en torno a los 65 puntos básicos tras las tensiones en Francia, frente a los aproximadamente 40 puntos de agosto.

La mayor presencia exterior tiene, sin embargo, otra lectura. Víctor Alvargonzález, socio fundador de Nextep Finance, advierte de que no constituye por sí sola una evolución favorable o desfavorable, pero sí incrementa la sensibilidad de España a los cambios de los mercados y a la valoración que los inversores hacen del país. El reparto de la deuda muestra, por tanto, tanto la confianza de los compradores internacionales como la dependencia del ahorro procedente del exterior.

El relevo tras la retirada del BCE

Las compras de los no residentes han contribuido a compensar la retirada progresiva del Banco Central Europeo. La participación reflejada a través del Banco de España representa actualmente alrededor del 20% de la deuda en circulación, frente al máximo del 33% alcanzado en 2021 durante la pandemia. También ha descendido la presencia de las administraciones públicas: del 11,6% en 2010 al 2,5% actual, unos 37.700 millones de euros.

Los bancos, en cambio, recuperan protagonismo después de años de retroceso. Desde el mínimo del 12,2% registrado en 2021, su cuota ha subido hasta rozar el 15%, con unos 223.000 millones de euros. Aun así, esa proporción es aproximadamente la mitad de la que llegaron a reunir doce años atrás. Las aseguradoras concentran otro 6,4%, equivalente a 95.000 millones, mientras que los fondos de inversión representan el 2%, con 30.409 millones.

Los particulares mantienen una presencia más reducida, del 1,7%, muy vinculada a las Letras del Tesoro y, por tanto, a los vencimientos cortos. Con el umbral del 50% de participación extranjera ya superado, la financiación prevista para 2026 parte de un reparto en el que los compradores internacionales tienen más peso y el banco central, menos. La evolución de esa demanda y la percepción del riesgo español serán factores relevantes para las próximas colocaciones.

Claves: - Los no residentes concentran el 50,8% de la deuda española, cerca de 760.000 millones de euros. - El volumen de títulos en sus carteras ha crecido un 38% desde la pandemia. - Su mayor participación ayuda a compensar el descenso del peso del Banco de España. - El aumento refleja confianza, pero también una mayor exposición a los cambios del mercado internacional.